金地集团（600383）(600383)积极进取高速发展 高派现

　　【金地集团(600383)研究报告内容摘要】

　　09年业绩高增长。2009 年公司实现营业收入120.98 亿元，实现权益净利润17.76 亿元，同比分别增长23.93％和111.24％。09 年公司全面摊薄后的每股收益为0.715 元。09 年利润分配方案为每10 股派发现金股利1 元，同时以资本公积每10 股转增8 股。

　　结算均价提高是业绩增长主要原因。09 年公司房地产业务结算面积116.35 万平方米，同比增长9.35％，结算收入116.63 亿元，同比增长23.64％，结算均价达到了10024 元/平方米，同比增长13.07％。不过由于结算项目结构原因，平均结算成本上升了27.4％，因此公司毛利率有所下降。此外，公司冲回了08 年计提的部分存货跌价准备，影响净利润2.78 亿元。

　　09 年积极进取。公司09 年销售和土地储备均取得了较大增长：全年公司实现销售面积196.69 万平方米，销售金额210.83 亿元，同比分别增长77.58％和84.89％；公司在4 月份上海房产市场尚未启动、土地市场尚未升温之际就迅速出手拿下徐泾项目，截止目前，公司共获取18 个项目、523 万平方米的土地储备，完成206 亿元的投资额，平均楼面价3947 元/平方米。公司累计土地储备达到1,548 万平方米，公司权益土地储备1,358 万平方米。

　　10年公司结算面积或将有较大增长。09 年公司新开工面积141.57 万平方米，同比增加2.64％；竣工面积99.88 万平方米，同比减少25.53％。但2010 公司开发量将有将达增长，公司计划全年新开工面积388.85 万平方米、计划竣工面积190.8 万平方米，同比分别增长达到了174.67％和91.03％，竣工面积的大幅增长对结算面积有直接影响（华泰证券（601688））

　　天利高新（600339）（600339）：受益己二酸量升价涨 目标价15元

　　湘财证券研究所王强

　　投资要点

　　●公司己二酸的原料优势大于运输劣势，7万吨己二酸产能释放赶上价格上涨，每上涨1000元，有望增厚每股收益0.08元。同时，一旦技术达标，副产品二元酸酯业绩贡献也不容忽略。

　　●甲乙酮原料优势仍在，价格回升带来业绩弹性。

　　●预计公司2009-2011年每股收益分别为0.08元、0.72元和0.93元，首次给予“买入”评级，目标价15元。

　　●风险提示：国际油价大幅上涨导致原料成本上升；由于工艺技术问题导致长时间停车或大规模检修。

　　己二酸需求转好

　　下游聚氨酯对己二酸的需求年均增长15％，能基本消化近两年的新增产能；2009年11月商务部开始对占进口量80％以上的美国、欧盟和韩国等地的己二酸实行反倾销税，有利于行业的进口替代；包括占国内产能约1/5的山东洪业在内的部分装置近期将安排检修，进一步加剧市场供应的持续紧张。近期华东市场己二酸价格达20,000元，短短两个月涨幅超100％，中间商惜售情绪明显。下游需求的好转符合预期。

　　供应方面，由于己二酸市场价格暴涨，吸引了众多企业投资新建己二酸生产装置，如果这些新建、扩建计划均能如期投产，预计到2012年我国己二酸的总生产能力将超过90万吨，将成为世界上除美国之外的世界第二大己二酸生产国家，并出现己二酸供应过剩。但近两年，国内己二酸供需基本平衡。

　　综合来看，我们判断，己二酸受原料相对稳定、下游需求良好、市场货源紧缺的利好，价格尚有继续上涨的可能，总体来看，近两年仍将保持较高的价格。

　　己二酸产能释放

　　天利高新(600339)7万吨己二酸自2009年10月中旬正式投产以来，开工率一直在90％以上；2010年除检修1个月外，将满负荷运转，我们预计己二酸产量可达6.3万吨以上。假设己二酸的主要原料纯苯等价格不变，开工率为90％，根据敏感性分析，己二酸价格每上涨1000元，公司每股收益将增厚约0.08元。此外，公司己二酸的原料优势明显，在浙江等市场报价比竞争对手低500元/吨左右，具有明显的价格优势。

　　值得注意的是，公司7万吨己二酸产能将产生1.2万吨左右的副产品二元酸酯。由于公司生产进程稳定率的问题，二元酸酯的技术指标不达标。目前公司技术中心将调整工艺流程、提高生产稳定率、提升产品合格率作为今年的重点任务，预计明后年二元酸酯将能实现市场正常价、己二酸的制造成本也将从目前的4000元/吨降至3000元/吨左右，作为副产品二元酸酯也有望贡献每股收益达0.15元。

　　甲乙酮价格回升

　　尽管甲乙酮下游的涂料行业、胶粘剂行业、油墨行业受到了金融危机的影响，但长期来看，这些行业未来几年将仍然保持一定比例的增长，因此必将带动甲乙酮行业的发展。预计2010年国内甲乙酮需求将达34万吨，当前少量需求缺口需进口来弥补，但随着新产能的投产，国内甲乙酮市场供需将实现基本平衡。

　　甲乙酮的主要原料是液化气中的C4，公司与独山子石化有长期合作关系，原料主要来自炼厂和乙烯厂，其液化气成本比华东、华南低1000元/吨左右，与运费贵600元/吨的劣势相比，原料优势仍在，目前综合成本5000元/吨左右。自2009年3季度以来，甲乙酮价格已经逼近9000元/吨，不排除随着下游需求高涨而向11000元/吨的历史高位迈进；公司2010年甲乙酮产量将接近3万吨，甲乙酮业务具有较大的业绩弹性，同时2万吨副产品MTBE也将对业绩有所贡献。

　　其他业务中，塑料业务、沥青业务、所持的期货公司基本稳定，天然气业务贡献利润有限、酒店扭亏在明年。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.08元、0.72元和0.93元，对应目前11.79元的最新股价，市盈率分别为147倍、16倍和12倍，首次给予“买入”评级，目标价15元。

　　天利高新(600339)己二酸价格上涨节节拔高 买入

　　【天利高新(600339)研究报告内容摘要】

　　国内己二酸价格受供需等多种因素影响，价格大幅飙升

　　09年底以来，在商务部公布对国外进口的己二酸征收反倾销税政策后，国内己二酸市场价格领先于国际市场价格开始大幅上涨；进入10年，更是在原材料纯苯价格上涨、进口量萎缩、现货库存量减少、中间贸易商惜售、下游企业交投积极等多种因素的推动，价格节节拔高，上涨势不可挡。

　　10年内己二酸价格将保持高价位水平

　　考虑到供求双方的具体情况等多方面因素，我们谨慎地判断，下游旺盛的需求将较小程度地推高现在已较高的己二酸市场价格，但会对该价格形成较为稳定的支撑。

　　盈利预测与投资建议

　　经过测算，公司09、10和11年EPS分别为0.007元/股、0.70元/股和0.90元/股，按10 年22倍市盈率估算，一年内目标价为15元。

　　同时看好公司受价格上涨业绩增长弹性大，10年存在业绩超预期的可能，给予公司“买入”评级。。

　　风险提示

　　1、己二酸设备运行不稳定，10 年内出现长期检修；2、己二酸、甲乙酮、沥青等产品原材料供应不足

　　珠海中富（000659）（000659）业绩大增 亚洲龙头

　　公司被国务院发展研究中心市场经济研究所认定为全国最大的饮料瓶生产基地。生产的PET饮料瓶已占可口可乐、百事可乐在中国市场所需包装量的一半以上份额是东南亚最大的PET瓶和PVC标签供应商。另外，作为国内PET啤酒瓶的先行者，公司已经拥有了国内乃至世界先进的PET啤酒瓶制造技术。公司主要原材料PET聚酯切片受上游石油价格影响较大，因此，原油价格的回落对毛利率的提升将起到积极的作用。

　　(世纪金龙 李强)

　　珠海中富实业股份有限公司

　　2009年度业绩预告公告

　　证券简称：珠海中富 证券代码：000659 公告编号：2010－002

　　珠海中富实业股份有限公司

　　2009年度业绩预告公告

　　本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

　　一、本期业绩预计情况

　　1．业绩预告类型：同向大幅上升

　　2．业绩预告情况表

　　二、业绩预告预审计情况

　　本次业绩预告未经注册会计师审计。

　　三、业绩变动原因说明

　　1、由于市场的需求和公司的努力，09年的销量比去年有所上升；

　　2、由于公司加强了费用的控制，09年的费用比去年有所下降；

　　3、由于借款利率下降，以及公司加强流动资金管理而降低了当期的银行平均借款额，09年的财务费用比去年有所下降。

　　4， 本期业绩中， 非经常性损益影响归属于上市公司股东的净利润约为人民币2，400万元， 主要属于处置机器设备损失。

　　四、其他相关说明

　　本公司2009年度具体财务数据将在2009年度报告中详细披露。本公司指定的信息披露媒体为《中国证券报》、《证券时报》以及巨潮资讯网（ www．cninfo．com．cn ）。本公司将严格按照有关法律法规的规定及时做好信息披露工作，敬请投资者注意投资风险。

　　特此公告。

　　珠海中富实业股份有限公司董事会

　　2010年1月29日

　　证券简称：珠海中富 证券代码：000659 公告编号：2010－003

　　珠海中富实业股份有限公司董事会

　　关于公司董事辞职的公告

　　本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

　　本公司董事会收到朱伟先生递交的辞职函，称因个人工作变动后公务繁忙，无法勤勉履行董事职责，申请自2010年1月27日起辞去公司第七届董事会董事职务。

　　朱伟先生确认与公司董事会并无不同意见，亦无与辞职有关的事项需要知会本公司股东及债权人。根据《公司章程》规定，朱伟先生的辞呈自送达董事会之日起生效。按照《董事会提名委员会议事规则》的规定，朱伟先生兼任的董事会提名委员会的委员职务亦自动解除。

　　朱伟先生自加入本公司以来，恪尽职守，为企业发展做了大量工作，本公司董事会对其在任职期间的贡献给予充分肯定并表示衷心感谢。

　　特此公告。

　　珠海中富实业股份有限公司董事会

　　2010年1月29日

　　古井贡酒（000596）(000596)振兴在望 目标价45.20元

　　【古井贡酒(000596)研究报告内容摘要】

　　◆销售井喷，“老八大”品牌显威力：

　　据我们从销售渠道了解，2010年一、二月份公司白酒销售异常火爆、呈现井喷式增长，重点销售区域合肥等不少地区不但超额完成春节任务，而且仅前两个月的销售额已与去年全年基本持平，其中年份原浆酒的销售额甚至超出去年全年。我们认为，从07年8月管理层换届到现在2年多的时间里，公司在新的年轻管理层领导下，苦练内功、坚持“振兴与回归”、“聚焦区域”等战略，公司不但已摆脱07年王效金“出事”案件，元气得以恢复，而且焕发出勃勃生气，正式步入高速发展的新阶段，我们预计公司09-11年净利润将实现70％以上的年均复合增长。

　　◆战略清晰，内外兼修：

　　07年换届后新的管理层干劲十足，明确提出并执行“回归与振兴”、“聚焦区域、聚焦区域”的战略，对内大刀阔斧砍掉大量低端产品、进行产品结构大规模升级，对外重磅推出年份原浆酒，重新塑造并加强公司历史悠久、文化深厚的名酒形象，同时有效梳理销售渠道。步入10年，在“回归与振兴”初有成效的情况下，公司更是毫不松懈，重点突出“高效运营与深度营销”，把“精益管理”提上日程。我们认为公司经过2年多的休养生息，正蓄势待发，2010年将是公司开始享受前期投入、正式步入高速快速增长的开端。

　　◆财务指标向好，盈利能力不断提升：

　　本着“聚焦主业”的原则，公司09年进行了一次资产置换和两次资产出售，旗下三家非白酒主业的子公司得到妥善处置，公司资源更好地集中到盈利水平高的白酒主业上。我们预计公司未来可能会进一步处置其他非白酒资产。同时，随着公司产品结构的调整和有效税率恢复正常，公司净利率有望从08年的2.5％快速提升至11年的14.4％。

　　◆首次给予“买入”评级，6个月目标价45.20元：

　　我们预测公司09-11年的EPS分别为0.55、1.13和1.60元，不排除未来根据公司销售情况上调盈利预测的可能性，首次给予“买入”的投资评级，6个月目标价为45.20元。(光大证券（601788）)

　　大冶特钢（000708）(000708)内生性增长典范 靓丽业绩超预期

　　【大冶特钢(000708)研究报告内容摘要】

　　2009年，公司加大产品结构的优化和产品品质的提升，顺应需求调节的步伐和方向，在产量保持相对稳定的前提下，提高了高效品种、优势产品、新产品占比，从而支撑起2009年公司靓丽业绩表现。

　　基于公司锻造产能已不能满足现有订单合同的承接，2009年8月，公司公告拟投资建设特殊钢锻造工程项目，投资预算为49,800 万元，在此之前，公司于3月公告了其建设真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线项目的计划，用以提升公司特殊冶炼生产水平，开发大型锻材（件）和环件产品，该项目投资概算为16,600 万元。从年报披露的情况来看，公司将确保投资额为16，600万元的真空特殊冶炼及锻造工程项目年底全面完工，其中真空感应炉、20MN 快锻液压机组、2.5 米和5 米辗环机，45MN 快锻液压机组，预计可提前至2-8月完工预计，2010年可生产高品质的电渣锭4 千吨、高合金的锻材1 万吨、环件5 千吨。投资额为49，800特殊钢锻造工程项目也在有序推进中，45MN 快锻液压机组主机正在制作，16MN 精锻机主机及配套设备准备制作，料产品结构调整的效果将在2010年开始显现。 （国海证券）

　　宁沪高速（600377）(600377)调整提供介入良机

　　【宁沪高速(600377)研究报告内容摘要】

　　我们的观点：

　　宁沪高速股价随市场调整进行了回调，我们认为，这是介入的良好机会。

　　宁沪高速车流继续保持稳定增长的势头，同比和环比均在 3％左右，考虑到去年春节在1 月份，基数较高，这样的数据实质意义大于数字本身。广靖和锡澄高速同比数据出现较大波动，广靖同比下降17％，锡澄同比下降3％，而环比数据两者都保持2-3％的增长，基数效应在这里就表现的比较明显，这也从一个侧面说明了宁沪高速同比增长基础的坚实。二月份的数据同样会因为春节因素同比出现较大幅度的增长，而二月数据的披露将就在近一个星期。3 月之后，我们预计公司车流仍然保持15％以上增长，一是因为同比基数低，二是世博之前货物和人员物流将会增大。

　　宁沪高速是高速行业中罕见的攻守兼备的品种，防守而言，按照我们预计的10 年0.50 元的每股收益，历史均值85％的分红率，现在的股息率为5.6％，远高于银行存款的利率水平；进攻而言，宁沪重新进入到快速成长期，汽车销售量的快速增长为宁沪的增长提供动力，我们预计全年保守估计宁沪车流增长超过15％，净利增长超过20％，并且在多元化投资方面，宁沪在地产方面有一定的持续能力，尽管目前投资所占公司资产比重不足3％。概念方面，近期的世博、长三角振兴计划，远期的南京青奥会和上海的迪斯尼。

　　在去年年底的投资策略报告中，我们看好今年上半年的行业投资机会，认为公路车流良好的数据将会对这个板块的表现有所支撑，市场的表现已经应证了我们的判断，需要重申和强调的是，我们认为公路行业的投资机会并没有完结，现在只是在半山腰的路上。宁沪会成为这个板块的龙头。

　　我们预期公司 09-11 年每股收益分别为0.42、0.50 元和0.56，目前股价7.70 元，09 至10 年动态市盈率分别为18.14X、和15.24X，维持公司 “买入”评级。

　　东方宾馆（000524）分析师上市公司调研情况反馈表

　　【东方宾馆(000524)研究报告内容摘要】

　　1、中国旅游研究院提出中国旅游产业形成了“3%2B3” 的竞争格局，第一个3是指三家央企，即港中旅集团、华侨城集团、国旅集团；第二个3是指三家地方国企，即首旅集团、锦江国际集团、岭南国际集团。在中国旅游集团20强的排名中，岭南国际集团以2009年年销售额71.62亿元排名第6位。

　　2、中国大酒店和花园酒店合作期满后分别于2004年6月和2005年1月全部产权收归于广州市政府，为了承接和管理这些资产，广州市政府于2005年3月29日设立了岭南集团，注册资本15亿元，共有酒店业、旅游业、汽车服务业、食品生产加工、粮食储备以及物流业等六大业务板块。自2008年中期开始，岭南集团开始进行战略调整，逐步形成了以酒店旅游和主副食品为双主业的发展模式。在酒店旅游业务板块，岭南集团拟打造三个资本平台，一是东方宾馆（000524SZ.）酒店平台，岭南集团在《收购报告书》的“后续计划”中明确指出，“利用上市公司的平台，逐步整合集团内的酒店业务、优化资源配置，以增强上市公司的核心竞争力”；二是广之旅（35.57％）旅行社平台，该公司一直谋求单独上市；三是广骏（86.06％）旅游汽车服务平台，目前广骏拥有1700多台车辆（整个集团约2500台），岭南集团亦有意将其分拆上市。在主副食品业务板块中，岭南集团拟打造两个资本平台，一是皇上皇肉类食品加工平台，2009年8月28日，广州皇上皇集团有限公司组建仪式举行，组建后的皇上皇集团将逐步成为涵盖广式腊味、西式肉制品、旅游休闲食品、肉品加工贸易、冷藏储备、连锁配送和终端销售等为一体的产业链经营集团，皇上皇力争在3年内实现资产规模超20亿元、净资产超10亿元、年营业收入超50亿元，并努力策划整体上市，填补广州市国有食品企业的上市空白；二是致美斋调味食品加工平台，始创于1608年的“致美斋”是具有四百年历史的老字号调味品品牌，目前在全市的直营店、连锁加盟店及销售专柜已达200个，预计2010年内其销售网点将达到500个，岭南集团将旗下10户调味品企业的优质资源重组到“致美斋”之后，2009年“致美斋”销售额超过1000万元，净利润达到560万元，集团亦有意将其分拆上市。综观岭南集团资本运作手法，像极了锦江国际集团。目前，锦江国际集团旗下共有四个资本运作平台，（1）锦江股份（600754）（600754SH.）（锦江B(900934SH.)）--经济型酒店平台，（2）锦旅B（900929SH.）--旅行社平台，（3）锦江投资（600650）（600650SH.）（锦投B(900914SH.)）(中信建投)

　　华帝股份（002035）(002035)利润率提升 估值合理

　　【华帝股份(002035)研究报告内容摘要】

　　收入微降，净利润提升6倍，业绩基本符合预期。09年公司实现营业收入13.86亿，同比下降1.95％，净利润5370.26 万元，同比上升598.58％，EPS 0.31元。其中收入增速低于我们之前9％的预期，但销售净利润率高于我们的预期，所以总体业绩基本符合预期。公司正处于盈利能力改善的上升通道中。

　　单季度收入增长继续提速。第四季度，公司实现营业收入4.33亿，同比增长14.57％，继三季度收入增长转正后，增速再次上升。收入增长的提速主要源于行业景气的恢复和公司渠道的拓展。09年三季度开始，受益于上半年房地产热销的滞后2Q效应和家电下乡的推动，公司主营灶具、烟机和燃气热水器都增长较快；同时公司加快了其渠道升级的步伐，在家电连锁卖场销售占比由上年度的40.52％提升到本年度的44.85％。

　　盈利的改善主要源于费用率的大幅下降。09年公司的销售费率大幅下降，为21.69％，较上年同期下降3.26个百分点，其中第四季度销售费用率为16％，同比下降了5百分点，单季度销售净利润率达到11.5％。销售费用的大幅下降源于两方面：一方面，营销体系优化改革（公司08年奥运投放广告较多，09年缩减）以及预算控制加强；另一方面，现代企业制度建立过程中，管理层与公司利益逐步统一，公司利润最大化成为主要经营目标。（详见我们2009年11月16日的《华帝股份深度报告》）

　　经营性现金流增长显著。09年公司经营活动产生的现金流净额为1.9亿，同比增长27202.03％。收入的增长和公司对应收账款风险管理的加强是主要原因。同时，现金流的充裕有效降低了公司的财务费用，09年公司财务费用较上年减少 916.03 万元，同比下降55.61 ％。

　　维持增持评级，短期估值合理。