近两日国家统计局陆续公布了2010年的经济数据，其中市场讨论的最多的就是2月份的CPI同比增长2.7%，通胀预期的引发的宏观调控预期再度笼罩A股市场。从今日盘面来看10点之后股指的快速下滑也充分体现了市场的担忧。

    对于这个超预期的CPI数据我想有几点值得我们大家一起思考：
    首先：2月份CPI同比增长2.7%，而1月份该数据仅为1.5%。2月份如此大幅的增长，究其原因主要有两点特殊因素---翘尾因素（09年2月份CPI为下降1.6%）和春节因素；这两点因素对于此次CPI大幅上升起了决定性作用，而在未来一段时间内翘尾因素可能还会成为推升CPI的元凶，但是春节因素是不可复制的。综合09年全年CPI的结构来看，由于去年同期基数过低在未来的5个月里，CPI都会受到翘尾因素的影响，但是这种影响会呈现边际效应递减状态。因此，短期来看由于2月份的CPI超预期上升，可能会触发管理层的宏观调控措施的出台，但这种措施不会是连续性的和毁灭性的紧缩，全年宏观经济调控政策可能会呈现前紧后松的格局，投资者不必过于悲观。

    其次：前面谈到过由于2月份CPI的超预期上涨，因此不排除管理层出台宏观经济微调政策，市场预期的最为直接的有两种货币政策----加息和上调存款准备金率。但我认为除了这两种手段之外，还有一种更加和谐的方法，那就是加快人民币短期升值的步伐。
    加息---能直接有效的改变当下的负利率状态，直接消除通胀的影响，但它会直接提高企业的财务成本，在当下经济复苏的关键时刻加息略显强硬，可能不利于保增长。
    上调存款准备金率---能有效的减少资金投放、收缩流动性缓和当前的通胀预期。但是当下商业银行存款准备金率已经达到16%，离我国存款准备金率历史最高纪录17.5%已经没有太多空间；况且1月12日和2月12日央行已经连续两次分别上调了商业银行存款准备金额0.5%。因此，短期内再度上调存款准备金率也略显急促。
    短期加速人民币升值---也能起到抑制通胀的作用，同时还能为后期宏观政策的调控留下充分的空间和余地，更为重要的是它符合今年保增长、调结构的大主题。但是人民币升值的代价是牺牲出口，当前的出口环境是否给人民币留下升值空间呢？从昨日公布的2010年2月份的进出口数据来看，2月份出口同比增长45.7%，继去年12月由负转正之后，连续3个月实现超预期增长。因此，在当下出口加速复苏的背景下，人民币短期小幅升值不会对出口形成较大冲击，人民币具体升值空间。

    最后：假设当前的宏观经济数据真的强化了市场短期人民币升值的预期会对A股市场形成什么样的影响？

    从人民币升值的逻辑关系来看它会对三类行业形成正面影响：首先是航空，航空公司之所以受益人民币升值，除了原料成本，包括航空油、航空材料成本的相对下降外，主要是由于其负有巨额外债，在人民币升值期间可以大大减轻债务负担从而获得汇兑损益；其次是资产类行业主要是指银行、地产和保险等金融类品种。根据上一次人民币升值的经验，资产类行业受益于人民币升值主要有两个原因：一是资产价格重估，人民币升值将使得中国非可贸易的土地、房屋、股票等资产在国际市场上价值增加，因此持有人民币资产较多的行业将普遍受益；二是流动性溢价，因为热钱进入中国后偏向于配置在流动性较高的资产上，这但当中楼市和股市是首选，而股市中的金融类大盘股是相对不错的标的，因此人民币升值会增加资产类行业相对于其他行业的流动性溢价；最后是原料进口行业，较为典型的是造纸和钢铁，但是原料进口行业会涉及到产品出口损失和原料提价等因素影响，因此具体的受益影响要区别对待。

    同时结合我们最近监控的机构资金增仓行业来看，最近20个交易日银行和房地产分别以21.89亿元和8.37亿元位居机构累计增仓前2名。而A股现有的5只航运股---中国国航、海南航空、南方航空、ST东航和外运发展近期也呈现主力资金持续增仓迹象，而且走势也远远强于大盘。

    综上所述：我们认为短期来看人民币升值预期有望进一步得到市场的认同和强化，因此操作上在大盘震荡整理的格局下可以这条投资主线加以布局。